讀懂文旅產業并非易事。文旅是包羅萬象的產業，其范圍之廣、關聯之豐富、業態之多元，在眾多經濟產業中是獨一。同時，文旅產業正處于持續而活躍的變革時期，發展邏輯、商業格局、產品思維不斷迭代，進一步加深了理解產業的難度。為了厘清文旅產業的發展變化，知酷文旅推出欄目，從不同角度、不同維度對各類“文旅頭部玩家”進行盤點，解讀文旅產業的發展邏輯和前沿動態。
要讀懂文旅產業，不可不懂那些擁有超強兵團的“王牌軍”，它們冠絕行業的資產規模使其能夠撬動海量的金融融資、社會融資，推動一些重磅項目落地，短時間內重塑某個區域、某個賽道的競爭格局。
文旅“王牌軍”在整合資源的同時，也在帶動著文旅供應鏈上下游的發展。文旅領域的各類輕資產服務、設備生產、游樂內容供應等，都要跟著投資走，有投資才能啟動整個上下游鏈條。就好比有超強投資能力的“王牌軍”的周圍還團結著一群盟軍、聯軍，這些軍隊的成長和壯大，才能夯實文旅產業鏈的根基。
本期，知酷文旅《酷盤點》將聚焦于資產規模最多的十家文旅集團企業，逐個解析其文旅模式和戰略布局。（注：除特殊說明外，以下資產規模數據統計均截至2023年6月30日）
復星旅游文化集團隸屬于復星集團，復星集團旗下業務板塊眾多，涉及醫藥、礦業、鋼鐵、鋰電、百貨、珠寶、餐飲、旅游、房地產、金融、保險和進出口貿易等，總資產超過8000億元。旅游是復星集團較晚才涉足的行業，但復星對該行業十分重視，一出手就是高強度的投資和高規格的資源整合。110億元投資三亞亞特蘭蒂斯，64億元收購全球最大的連鎖度假村企業地中海俱樂部，10億元收購日本星野度假村，收購全球旅行社鼻祖Thomas Cook、加拿大國寶藝術團太陽馬戲團、多家精品酒店品牌等。
2018年，復星集團將旗下旅游資產打包合并，形成了復星旅游文化集團。高品質的家庭度假，是其復星集團旅游業務的核心方向，這一定位也填補了中國旅游市場嚴重缺乏高品質度假產品的空白。當前，復星旅游文化集團依然在圍繞家庭度假的方向加緊布局，加速在國內落地clubmed度假村，投資麗江、太倉復游城等。
復星旅游文化集團近幾年經營成果斐然，三亞亞特蘭蒂斯即使在疫情期間也展現出強大的產品力，而疫情防控放開之后，整體業績迅速恢復，2023年首季度旅游運營營業額58.89億元，同比增長37.2%，凈利潤同比倍增。
作為一家民營集團，復星投資旅游完全是出于市場化的決策，并且是真正通過旅游業本身賺錢。這一點對旅業來說是十分可貴的，意味著旅游業值得投資，只要方向正確、產品合適，投資了就能賺錢。
在眾多省級旅游集團中，陜西旅游集團能夠說是經營最為健康的。這里的“健康”不僅是指資產規模、營業收入、利潤等指標在各省級旅游集團中名列前茅，還是其業務構成是真正以旅游業為主，旅游業務類型豐富且合理。
多數省級旅游集團是整合了當地城投城建、能源、房地產、金融等相關公司，業務構成中旅游業并非最大多數來自，但旅游業是其未來主要的投資方向。陜西旅游集團的營收中約80%是旅游業，涵蓋旅游景區、旅行社、演藝、餐飲、住宿、旅游零售、旅游電商等。陜西旅游集團旗下有5A景區華清池、4A景區少華山，有文旅小鎮諸葛古鎮、影視旅游基地白鹿原影視城，還有文旅演藝《長恨歌》、《黑娃演義》、《二虎守長安》以及仿唐劇院唐樂宮等，還擁有華山西峰索道、少華山索道等索道業務，以及餐飲、住宿、商業零售、旅行社等旅游相關資產，此外陜西旅游集團還推出了區域性旅游電子商務平臺駿途網，整合了西北地區210家核心景區、2000余家酒店、1000余條旅游線路等。
事實上，陜西旅游集團之所以是最健康的省級旅游集團，一個重要原因是其成立時間較早，1998年成立，其他省級旅游集團成立時間大多在2016年前后。早早成立的陜西旅游集團目標很明確，就是充分開發陜西的旅游資源，多年來的發展和積累，使其把握機會深度參與了陜西旅游業的繁榮壯大。產品類型也從最初的觀光、餐飲、住宿到越來越豐富的文化體驗類產品、休閑度假類產品乃至于推出區域旅游資源整合平臺，為區域的旅游產業升級做出了引領和示范。
華住集團是酒店企業，嚴格來說不是傳統意義上的旅游企業，但考慮到酒店業和旅游業密切的關聯，以及華住集團擁有很多旅游度假類資產，知酷文旅把華住集團納入文旅資產TOP 10的評選。
截至2023年6月30日，華住集團管理8750家酒店，房間數量84萬間，以酒店數量計算，華住集團是國內第二大、全球第四大酒店集團。
華住集團總資產631億元，主要為旗下酒店的自持物業價值、物業租賃權價值以及非貨幣性資產，其中物業租賃權價值288億元，物業和設備價值64億元，非貨幣性資產55億元。
在旅游方面，華住有多個產品系列是專門面向旅游度假游客，如分布在各大旅游度假目的地的精品酒店花間堂，以及園林式頂奢酒店宋品酒店。此外華住還為一些大型旅游綜合體提供酒店運營服務，如融創旗下多座文旅城的配套酒店由華住提供品牌和運營服務。可以說，華住一直把旅游業作為一個潛在的戰略方面和重要的業績增長點。
山西省文化旅游投資控股集團（簡稱“山西文旅集團”）是一個很典型的省級旅游集團。典型的省級旅游集團具有三大特征，一是組建時間不長，通常于2016年之后組建；二是旅游營收占比較低，通常不高于20%；三是投資能力強而運營能力偏弱。
山西文旅集團于2017年掛牌成立，其整合了山西省多家大型國企的相關資產，包括經貿集團、山投集團、晉能集團、能投集團、金控集團以及省屬的酒店、培訓中心等。山西文旅集團一組建就有很高的資產規模和營收，但其中真正的旅游類業務并不多，2017年山西文旅集團的旅游資產僅占總資產的1.2%，營收也是以能源、工礦、商貿占據絕對比重。時至今日，旅游業營收只占山西文旅集團2022年總營收的3.79%。798億資產規模中大部分也是能源工礦類的資產。
不過對于地方國有文旅集團，應該以發展的眼光去看待。旅游業自身重投資、長周期的特性就決定了企業在這個賽道上成長速度不會很快，并且只有足夠的資產規模才能撬動足夠多的資金、資源，進行整合。山西文旅集團成立以來，在文旅板塊發展迅速，先后控股、運營了16家景區，著名的喬家大院、《又見平遙》、皇城相府等都被囊括其中，并自主打造了《太行山上》、《再回相府》等多部旅游演藝，還推出了“山西文旅年卡”“山西智慧旅游云平臺”“山西禮物系列文創”等。
假以時日，山西文旅集團或將和陜西旅游集團一樣，業務營收以旅游為主，且對于盤活區域文旅資源，激活旅游發展的潛在能力，將發揮無法替代的作用。
湖北文化旅游集團（簡稱“湖北文旅集團”），2018年由“湖北省鄂西生態文化旅游圈投資有限公司”更名而來。旗下擁有40座景區、40家酒店以及2個國際旅行社，即便如此，2022年旅游業務在湖北文旅集團總營收的占比僅有7.3%，其81%的業務來自于商貿物流，主要為糧油、農作物、肉類、鋼材等大宗商品，除此以外還有約10%的營收來自于房地產業務。
湖北文旅集團的資產規模也主要是由大宗商品和房地產支撐，821億元營收中約有270億是固定資產、投資性房地產和在建工程，181億元是存貨（房地產和大宗商品），除此以外還有貨幣和各類金融實物資產約180億元。
與山西文旅集團類似，湖北文旅集團龐大的資產規模更多是為發展文旅業務所需。僅2022年一年，湖北文旅集團向旗下各大景區投入了60億元的建設和改造提升資金，這些資金短時間內很難收回成本，必須要有足夠殷實的家底才能維持投資開發。以高強度的投資撬動地方文旅項目發展，使其跟上時代步伐和游客所需，這就是地方旅游國企集團成立的主要目的。
錦江國際、首旅集團乃至廣州的嶺南集團都是依托一線城市旅游資源組建的地產國有旅游集團，其企業特征和發展邏輯又不同于上述的省級文旅集團。這些市一級的國有旅游集團往往以酒店業為核心，兼顧客運、旅行社、旅游零售、旅游投資等業務，成立時間較早且發展形態趨勢良好，資產規模和營收水平甚至超越各省的國有文旅集團。
具體到錦江集團，其前身錦江酒店組建于1984年，主要資產為上海市屬的幾十家涉外酒店，并在1994年實現上市。依托上海市政府的支持和金融市場的助力，錦江集團抓住機遇，做大做強連鎖酒店板塊，截至2021年末旗下酒店數量超越15000家，成為全世界第一大酒店集團。
和前述華住類似，錦江國際大量的資產集中于旗下物業資產、租賃物業使用權、酒店設施設備、土地使用費、品牌價值等非貨幣性資產以及收并購帶來商譽等。與華住集團不同的是，錦江國際是多元化的企業，旗下還有出租車運營、車輛租賃、汽車銷售、物流運輸等諸多業務，配備了相關資產。在旅游方面，錦江集團還參與了上海迪士尼度假區的投資，運營上海錦江樂園。除此以外還有少量房地產開發項目，以及持有肯德基、麥德龍、吉野家在江浙滬地區的經營權。
以酒店數量來計算，首旅集團擁有超過6000家酒店，僅次于錦江集團和華住集團，排名國內第三，但首旅集團的資產規模卻超過了錦江和華住。這主要是由于首旅集團整合更多的北京優質的文旅消費資產。
首旅集團旗下業務大概能分為酒店、商業零售、餐飲、汽車客運、旅行社、景區和房地產。其中酒店又可細分為兩部分，一部分是連鎖酒店品牌管理業務，主要為如家酒店，另一部分是北京各類老牌國有酒店，如建國飯店、貴賓樓飯店等，這類酒店擁有絕佳的區位優勢、品牌沉淀，至今仍在各類接待事務中發揮及其重要的作用，首旅擁有30多家此類酒店，形成了很高的物業價值。
商業零售也是首旅重要的資產組成部分，通過吸收王府井百貨、首商股份等大型商場集團，首旅集團旗下各類商業購物中心多達75家，擁有王府井百貨、西單商城、古玩城、友誼商城、燕莎百貨等一系列知名商場。這些商場物業價值很高，僅王府井百貨集團總資產362億元，是壯大首旅集團資產規模的重要部分。
首旅集團還有康輝旅行社、神舟國旅等知名旅行社，在疫情之前，這些旅行社每年貢獻營收超過100億元；首汽股份也是首旅集團的重要資產組成部分，擁有車輛3萬多輛，提供租賃、汽修、網約車、汽油貿易等諸多業務，2022 年末首汽股份資產總額 135.47 億元；此外，北京市政府還將一大批北京餐飲老字號劃撥給首旅集團，包括知名的全聚德、東來順、聚德華天等。
和錦江國際參與上海迪士尼一樣，首旅集團也參與了北京環球影城的投資，旗下北京首寰公司持有北京環球影城30%股份，截至2022 年末，北京首寰資產總額 505億元。
攜程在業界印象中是一家輕資產公司，少有重資產的項目落地，按道理資產規模不會很高，然而截至2023年上半年攜程的資產規模已達到2181億元，在眾多文旅集團中排名第三位。
為何攜程有如此龐大的資產規模？這些資產又分布在哪里，為何在業界基本上沒有多少存在感？
實際上，攜程從業務模式上來看確實是輕資產公司，少有鋼筋水泥的重資產項目和物業，但有時候，一些輕資產比鋼筋水泥更值錢。攜程擁有593億元商譽，501億元的長期投資，128億元的非貨幣性資產，這些看不見摸不著的資產合計1222億元，再加上日常業務所需的流動資金和短期投資425億元，共同構成了攜程的龐大資產規模。
商譽和非貨幣性資產多數來自于收并購，長期投資主要為攜程對其他公司的股權投資。在收并購方面，攜程先后以現金、定增、換股等方式斥巨資收購藝龍、去哪兒網、天巡、印度OTA Makemytrip等競爭對手，其中僅天巡的收購價就高達120億元，這些大筆收購帶來了超高的商譽和非貨幣性資產；攜程還投資了一大批優秀旅游公司，如同程、華住、首旅酒店（如家）、途牛、途家、旅悅、貓途鷹等，借助OTA敏銳的市場洞察優勢，攜程能夠在這一些企業初創階段就發現并參與投資，待其上市后獲得不菲的投資回報，形成了賬面上的巨額長期投資。
相比其他文旅大集團，能夠準確的看出攜程很少投鋼筋水泥的重資產項目，但其整體的投資力度并不弱，對各類旅游公司的股權投資非常大程度上也推動了文旅行業的繁榮。
中國旅游集團旗下有七大業務，免稅、旅行社、景區、酒店、金融、地產、資產。但隨著近幾年新冠疫情對旅游業的擠壓，免稅業務成為中國旅游集團一枝獨秀的業務，90%的營收來自免稅。中國旅游集團的資產中有887億元為存貨，占了資產的最大頭，主要為庫存的各類商品和房地產在建項目，其他主要資產為現金及等價物393億元，固定資產180億元，投資性房地產120億元，長期投資117億元。
中國旅游集團在旅游業方面主要為旅行社、酒店和景區。其中旅行社經旗下中旅總社、國旅總社等合并為中國旅游集團旅行服務有限公司，酒店方面旗下自營和管理輸出酒店31家，景區方面主要為8座景區，錦繡中華、世界之窗、寧夏沙坡頭、德天瀑布、安吉旅游度假區以及3座海泉灣溫泉度假村，除此以外還有中旅郵輪業務，以及對開元森泊等多家旅游公司的股權投資。整體上來看，中國旅游集團在旅游業的投資偏股權和財務投資，較少去親自做產品研究開發和運營。
華僑城集團是文旅資產頂級規模的旅游集團，這一種原因是其文旅業務本身規模比較龐大，另一方面是其“旅游+地產”的模式，使其擁有很大的地產業務，并且旗下還有家電、電子元器件貿易等業務，共同撐起了華僑城集團的資產規模。
華僑城集團的文旅業務大多分布在在上市公司華僑城A。華僑城A擁有27 家景區、28 家酒店、1 家旅行社、7 家開放式旅游區、1臺旅游演藝，2022 年華僑城A旗下文旅業務累計接待游客 6185萬人次，在全球主題樂園集團中排名第三，在亞洲排名第一。
以資產規模計，華僑城A資產規模3961億元，占華僑城集團的67.1%。可以說，文旅業務是華僑城集團的絕對核心。但最近兩年由于房地產整體市場的下滑，拖累了華僑城集團的整體業績表現，2022年華僑城A營收、利潤雙雙下降，甚至巨虧109億元，整體資產規模也出現縮水。
雖然地產市場低迷，但不影響華僑城繼續在文旅之路上高歌猛進。近幾年，華僑城不斷開發創新文旅項目，一方面推出奇幻谷、歡樂海岸PLUS、歡樂田園等創新產品，一方面持續對存量項目進行升級，例如北京歡樂谷已經開發至第七期，開業已經25年的深圳歡樂谷還在開發新園區“迷你世界·冒險山”。而隨著上半年旅游業的強勁復蘇，華僑城文旅業務的表現也再創新高，2023年 1-7月，華僑城旗下文旅企業合計接待游客超 5480萬人次，較去年同期增長65%。
從391億元的復星旅游文化集團，到5902億元的華僑城集團，資產規模最高的十大文旅集團已經梳理完畢，其業務模式和發展邏輯各不相同。
這些集團中既有專注于度假業態投資的，也有專注于酒店投資順帶服務于旅游業的，有以區域為主進行多業態投資的，也有攜程這類較少投實體項目而是投資、收購各類輕資產公司的，有華僑城集團這類持續高強度“投資+運營”的，也有中國旅游集團這類偏股權和財務投資的，這些大型集團們都在以各種方式促進中國文旅產業的繁榮。
當然，整體上看，十大文旅集團多多少少都存在一些不盡如人意之處，例如對比別的行業來看文旅集團們的資產規模仍不算高，以及資產中純粹意義上的旅游資產占比較少，還有多數文旅集團在產品端和運營端未展現出引領行業的實力。
知酷文旅認為，應以發展的眼光看待這樣一些問題，文旅產業目前仍在轉變發展方式與經濟轉型的過程中，大型文旅集團們撬動龐大的投資，為文旅產業注入資金、人才、新理念、新思路，一方面做大行業增量，另一方面提升行業存量的發展水平，這些文旅集團做出了無法替代的貢獻。知酷文旅也將長期關注文旅資產企業TOP 10，定期更新排名，以此管窺行業的發展變化。
